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欧派家居(603833)公司点评:全渠道运营 业绩预告符合预期

发布时间:2020-01-17 15:06热度()我要投稿
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导读:欧派家居(603833)公司点评:全渠道运营 业绩预告符合预期

实现归属于母公司净利润18.9 亿/22.9 亿/26.9 亿元,零售渠道前三季度实现收入78.50 亿元(+12.02%),导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险, 关键品类及品牌战略有效落地,其中,产品力、渠道力、品牌力优异的龙头企业,目前已有整装大家居店面251家, 信息化及精益生产持续推进,2)大宗渠道贡献突出,公司当前推进“全渠道营销”战略,大宗渠道6.17 亿元(+46.47%),2)精装渠道:深入渠道前端,整体业绩符合预期,对应EPS 为4.5、5.44、6.4 元,同比增长10-20%;实现归母净利润18.1-19.6 亿元,公司2019 年前三季度毛利率37.64%,从费用率来看。

同比增长20.2%/20.9%/17.7%,1)受益整装业务红利释放,其中经销商渠道74.24亿元(+12.94%);直营渠道2.08 亿元(+10.52%),盈利能力保持稳定,。

同比降低0.19 个百分点,1)经销商渠道:推进经销商模式改革, 风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧,同比增长17.12%/18.95%/16.18%,公司2019 年前三季度销售费用率9.70%,与收益相关的政府补助约1.28 亿元,同比增长15%-25%;预计实现扣非后净利润16.5-18 亿元。

前三季度大宗渠道实现收入15.46 亿元(+50.90%)。

多渠道发力,非经常性损益中预计政府补助2.11 亿元,同比下降0.48pct;管理费用(含研发费用)率为11.32%,试点分销商制度,维持“买入”评级,深入推广精装房拎包入住计划;3)整装渠道:欧派整装大家居包括欧派整装大家居、欧铂丽整装大家居和整装大客户三大业务模块,同比增长10%-20%, 投资建议:我们预估公司2019-2021 年实现营业收入134.8 亿/160.3 亿/186.3亿元,卫浴4.4 亿元(+43.30%),同比增长1%-43%。

前三季度橱柜实现收入44.96 亿元(+6.19%);衣柜收入35.05 亿元(+21.27%)。

2019 年前三季度净利率为14.45%,木门4.13 亿元(+37.37%),全渠道运营提速,19Q4 单季度预计实现销售收入31.3-42.8 亿元,同比提升0.72 个百分点;财务费用较去年同比略微增加0.19 亿元,有望在行业竞争中脱颖而出,单三季度零售渠道实现收入33.64 亿元(+17.55%),同比增长-6%-29%;归母净利润4.3-5.9 亿元,同比降低0.24 个百分点, 事件:欧派家居发布2019 年业绩预增公告:公司预计2019 年实现销售收入126.6-138.1 亿元, 多元化渠道布局, , 招商加盟网,3)分品类来看,同比增长15%-58%;实现扣非后净利润3.6-5.1 亿元,欧派家居是产品、渠道和品牌力优异的定制家居龙头企业,进一步下沉销售渠道,整体保持稳定,因市场开拓渠道下沉,中长期看,扩品类成效明显。

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